導讀：據健康點不完全統計，目前共有14家上市公司涉足康復醫療領域。不過，投資康復醫療目前仍存三大壁壘：人才壁壘、產業壁壘和醫保壁壘，雖然醫保壁壘在不斷打破時，人才和產業壁壘仍存。

作者：卜艷，鄭琪

來源：“健康點healthpoint”（ID:caixin-life）

隨著國家政策的鼓勵以及資本助推，康復醫療已成為諸多機構紛紛搶食的“香餑餑”，其中尤以康復醫院備受上市公司青睞。

近日，三星醫療（601567.SH）發公告稱，其下屬子公司寧波明州醫院有限公司（簡稱“明州醫院”）擬以現金3.2億元全資收購浙江明州康復醫院有限公司（簡稱“明州康復醫院”）。

據健康點不完全統計，算上三星醫療，目前共有14家上市公司涉足康復醫療領域，其中有5家均是跨界而來。比如海寧皮城，其主業是皮革；三星醫療是由三星電氣改名而來；湖南發展原主業是水力發電；萬方發展則由房地產業務轉型到醫療健康領域；而澳洋科技的主業則是粘膠短纖、棉漿粕。另外9家則本身從事醫療健康相關產業。這9家公司分別是昆藥集團、天士力、復星醫藥、和佳股份、華邦健康、恒康醫療、尚榮醫療、漢森制藥、東富龍。

健康點制圖 數據來源：公開資料整理

從上市公司布局康復醫療的時間來看，除了湖南發展、萬方發展、天士力早在2012年就布局這一領域外，其余公司均是近2~3年才開始涉足這一領域。

目前，公立醫療體系下的康復醫院主要是各地區一級醫院和二級醫院轉型而來，但這些醫院仍無法滿足國內日益增長的康復醫療需求。因而才有越來越多的社會資本紛紛入場布局這一領域。

康復醫院為何受資本青睞？

為何康復醫院能獲得如此多上市公司的青睞？

相比其他醫療機構，康復醫院的一大特點是利潤高且盈利周期短。有數據統計，國內醫療行業平均投資回報期在10年以上，部分發展順利的公立醫院平均投資回報期在5年左右，而康復醫院平均只需要3年。對上市公司而言，投資布局這一領域不失為短時期內提升業績的一個好策略。

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三星醫療公告顯示，明州康復醫院從成立到實現盈利用了不到3年時間。明州康復醫院成立于2014年11月，2017年上半年實現營業收入4558萬元，實現凈利潤623萬元。交易對方承諾，明州康復醫院2017年度、2018年度、2019年度凈利潤（扣除非經常性損益后的凈利潤）不低于2000萬元、2300萬元、2645萬元。

申萬宏源的一份研報顯示，澳洋科技旗下順康醫院2014年的康復醫療業務收入1300 萬元，凈利潤195 萬元，凈利率在15%以上；澳洋科技2.59 億元建設新的康復醫療項目，包括新建一所港城康復醫院和合建30家連鎖康復科室，預計建設周期三年，建成后項目年均銷售收入1.78 億元，年均稅后利潤4522 萬元。

除了“利潤高且盈利周期短”這一特點外，康復醫院還具有“人才成本低”、“運營模式易復制”兩大特點，因而這14家上市公司所布局的康復醫療均計劃做成連鎖醫院的模式。

自建、收購、托管并行

健康點發現，目前涉足康復醫療的上市公司布局這一領域的方式主要有以下三種：自建、收購和托管。而且，這三種方式各家企業都是并行操作。

比如三星醫療將以明州醫院為依托，實施“綜合性醫院、專科醫院、精準醫療”三位一體的發展策略，并計劃在2015年至2020年期間，通過托管、并購、合作、合資、新建等多種發展模式，獨資或控股150家醫院及其他醫療機構。此外，三星醫療還計劃其募集資金中近40億元將主要用于醫療項目投資建設。

自建、收購和托管三種模式各有利弊，對上市公司而言，他們最看中康復醫院的盈利能力，正所謂“不管黑貓白貓能抓老鼠的就是好貓”。

湘雅博愛康復醫院（以下簡稱“湘雅博愛”）院長周江林接受健康點采訪時表示，自建醫院相對周期長，“但如果一個公司打算將康復醫院作為長線布局，在財力足夠的情況下，自建模式更好。”周江林說道，自建模式質量可控，另一方面，國內目前可收購的比價好的康復醫院標的并不多。但周江林也提到，做康復醫院純自建資產相對較重，因此要因地制宜，自建、收購、托管相匹配更好。

借力知名醫院

決定一家康復醫院盈利水平高低的關鍵指標有三方面：第一，獲客；第二，醫療水平；第三，管理水平。

獲客對康復醫院至關重要。對一家新設立的康復醫院而言，借力三甲醫院的品牌影響力是常見的一種做法。

比如湖南發展投資的湘雅博愛通過與湘雅醫院進行品牌合作的方式獲得病患資源。海寧皮城也是采取與四川當地知名康復醫院合作共建的模式來布局康復醫療。

實際上，湘雅博愛相當于被湘雅醫院全面托管，雙方共享資源，實現共贏發展。

湘雅博愛的院長、學科帶頭人、臨床科室主任和主要職能部門負責人均由湘雅醫院本部骨干精英擔任，其余專業技術人員均由湘雅醫院相關科室進行臨床規范化培訓，并與湘雅醫院共享科研教學資源；職稱晉升體系納入省級醫療機構統一管理，符合中南大學人才引進標準的可調入湘雅醫院，然后再由湘雅醫院委派到湘雅博愛康復醫院工作。

而湖南發展與湘雅醫院采取不投資、不占股的合作模式，將博愛康復醫院冠以“湘雅”品牌之名。在轉診資源的共享的前提下，湘雅博愛康復醫院支付湘雅醫院的品牌費、技術使用費、多點執業等費用，二者在品牌冠名和技術支持方面以固定費用的形式合作，當床位數超過一定數量后雙方將進一步洽談合作模式。博愛康復每年病人8600人次，目前包含從湘雅等綜合性醫院承接的病人初步估算約占總人次的 1/3。值得注意的是，湘雅博愛的投資方之一還有上市藥企天士力。

按照計劃，湖南發展將依托于湘雅醫院合作的這種模式連鎖康復醫院連鎖機構，其計劃3-5 年布局完湖南地市級層面。目前，湖南常德博愛康復醫院、湖南湘西自治州博愛康復醫院、湖南衡陽博愛兒童康復醫院相繼取得醫療衛生部門頒發的醫療機構執業許可證，正式對外營業。此外，湖南發展還與湖北僑亞合作設立了武漢僑亞博愛康復醫院。

在中國康復研究中心北京博愛醫院普外科主任徐青看來，康復的前提是要有好的治療，因此相對專科的康復醫院必然要依托大型公立醫院來運作。

進展不及預期

與綜合醫院類似，康復醫院是否開通醫保也直接影響患者數量、利潤情況。

據悉，明州康復醫院已相繼開通了杭州市醫保和浙江省醫保，湘雅博愛成立之初就獲得了湖南省、長沙市醫保定點醫院資質。

值得注意的是，國家已出臺政策擴大康復醫療的報銷范圍。去年，人力資源和社會保障部、國家衛生計生委、民政部、財政部、中國殘聯聯合印發了《關于新增部分醫療康復項目納入基本醫療保障支付范圍的通知》，則要求各地將“康復綜合評定”等20個康復項目納入醫保支付范圍，且原已納入支付范圍的醫療康復項目繼續保留。這一政策頒布后，各省市陸陸續續地開始執行。

有業內人士稱，即使政策已經新增了不少可以醫保報銷的康復項目，但醫保支付比例仍舊偏低，而且嚴格限制次數和期限，這也是導致康復醫療目前發展的一大障礙。據周江林介紹，目前湘雅博愛的醫保患者比例不到50%。

此前，湖南發展在公告中稱，湘雅博愛院長周江林承諾業績：湘雅博愛2015-2017年凈利潤分別不低于1600 萬元、1800 萬元、2000萬元。博愛康復為三級康復專科醫院，共有420張床位，康復醫院2012 年下半年正式運營，2014年收入過億，盈虧平衡。

但在湖南發展2015年年報、2016年報以及2017年年報中，關于湘雅博愛的經營情況，只提及收入、診療人次、入院人次增長比率，對湘雅博愛具體的營收、利潤情況并未披露。 “公司康復醫療、養老業務處于快速布局階段，前期投入較大，短期內難以產生良好收益。”湖南發展在2016年報中如是表述。

與湖南發展、澳洋科技這些跨界而來的上市公司不同，醫療健康相關的上市公司布局康復醫院更多是從產業協同的角度去考慮。但目前來看，這些公司在康復醫院的布局上并不理想。

去年，昆藥集團發布公告稱擬2550萬元與江蘇弘景醫藥投資公司合資設立康復醫院。昆藥集團表示，通過合資成立康復醫院，昆藥集團將借助合作方醫院終端優勢，在南京設立定位于終端術后醫療護理、康復的醫療服務機構，以醫療聯合體或技術指導的方式與當地大型三甲醫院合作，規劃將其建成二級康復類醫院。不過，這一合作之后未見公開披露有新進展。

此前，復星醫藥發公告稱其將設立合資公司，意圖將復星集團的醫療服務資源嫁接復星高科技的養老服務資源，以在養老基礎上構建護理康復醫院，實現康復護理的布局。但這一合資公司具體進展如何，目前也不得而知。

而和佳股份此前與鄭州人民醫院醫療管理有限公司（以下簡稱“鄭醫管理公司”）計劃合營的康復醫院至今仍在前期準備中。

根據公告，和佳股份原本計劃將與“鄭醫管理公司”合營的這家康復醫院定位于神經康復和骨傷康復業務，并以服務高端客戶為主，并計劃將其打造成和佳股份的康復醫院旗艦店，以復制相關成功經驗實現連鎖康復醫院布局。而今，這一表述被應用在南通和佳國際康復醫院身上。

和佳股份經過3年的考察、選址、建設，其第一家康復醫院南通和佳國際康復醫院預計今年內將開始試營業。

康復人才短缺

有數據顯示，2013年我國國內康復醫療市場規模僅有200億人民幣（人均15元人民幣），2023年我國康復醫療產業規模有望達到1038億元，年復合增長率不低于18%。可以預見，未來將會有更多資本介入這一領域。

有業內人士曾介紹，投資康復醫療目前仍存三大壁壘：人才壁壘、產業壁壘和醫保壁壘，當醫保壁壘在不斷打破時，人才和產業壁壘仍存。

有數據顯示，我國康復醫師占基本人群的比例約為0.4：10萬，遠低于發達國家。美國、歐洲、加拿大等國康復治療師的數量平均為60人/10萬人口。“國家目前對于康復醫療的重視程度還不夠，想要培養更多康復人才，留住更多康復人才，必須要提供穩定的收入。”徐青表示。

周江林告訴健康點，康復人才短缺是目前制約康復醫療發展的一個關鍵因素。“不同康復醫院缺的人才有所差異，湘雅博愛主要缺學術帶頭人，這類人才培養需要很長的周期，目前挖人都沒地方可以挖。”而骨干人才可以從相應的專科人才中培養，比如神經科醫生可以培養成神經康復專家，基層康復治療師則可以通過自身的教學體系來培養。

此外，中國人目前對康復意識薄弱，患者教育還未到位，加之康復見效慢，短期看不到明顯成效也讓人容易忽視康復的重要性。

徐青認為，康復理念的宣傳和推廣不僅僅涉及病患，還包括相應的醫務人員。“康復的理念從開始治療的時候就要滲透，目前很多人對于康復醫療的認知還停留在只有殘疾人才需要康復治療，其實心肺疾病、糖尿病、腫瘤等都需要相應的康復治療。包括心理疾病也需要一定的康復治療。”

從現有康復醫院的定位上來看，不少都重點做神經康復、骨傷康復，各家醫院差異化競爭優勢并不明顯。

而醫療半公益的性質與資本盈利的需求如何更好平衡，則是社會資本進入康復醫療不可忽視的問題。徐青表示，“社會資本進入醫療要盈利無可厚非，但是具體的醫療操作一定要規范。除了價格規范，更多的是治療上要規范。”此外，徐青還建議各地區在設置康復醫療機構的時候要有一定的計劃性，根據相應的人口數量來配置康復醫療機構、相應的醫療人才以及設備，以避免資源重復和浪費。（原標題：深度| 數十家上市公司投身康復醫院，就是因為賺錢快又多？）